【独家】纠结的豆油，失去了方向 时间:2021-4-20

3月以来的豆油行情可以说是走出了过山车式行情，涨半周跌半周反复转换，不少经销商反映前脚买货往家运，后脚就掉价，用完再高价买入，甚至也赚不到辛苦钱，期货投资者也是被反复洗盘折磨够呛，豆类油脂市场信心受到打击较大。

结合现货市场，如下图所示，截至4月19日上午，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均报价约9335元/吨，当日大连地区约9300元/吨、天津地区约9300/吨、日照地区约9330元/吨、广州地区约9290元/吨左右，防城港地区约9300元/吨左右，各地较一周前略升100元/吨左右，油厂成交清淡。对于近期油脂行情的反复震荡，以及后期方向，笔者简单谈谈自己看法。

报告利空兑现后油脂反弹

上周，4月10日美国农业部（USDA）大豆月度供需报告因南美大豆产量预估上调，全球大豆期末库存上调，报告利空。4月12日午间，马来西亚棕榈油局(MPOB)数据报告产量和库存增幅均超预期，报告利空。双报告如期兑现利空后孕育反弹契机，恰逢马来各船运机构数据显示马棕本月前15日出口环比增长6.3-15.4%，加之国际能源署调高全球原油需求预测，原油价格上涨在生柴方面对于油脂的利多刺激，给予了油脂板块反弹的动力。

上周豆类油脂行情在双报告靴子落地后反弹上行，但是明显力度不足。从盘面上看，Y2105和Y2109合约豆油在4月16日升穿短线切线压力后，从前的豆油会在突破阻力位后延续强势大幅上扬，而本周初的连盘油脂止涨横盘，较4月7日高点未能反包构成双底，现货价格甚至不涨反跌。

春夏季粕强油弱规律

豆油和豆粕是典型的跷跷板效应，原理则是工厂在压榨利润上的考量而进行适当调控。随着气温升高，油脂消费逐渐进入淡季，而生猪存栏逐渐提高，据4月16日国家统计局数据，今年一季度生猪存栏同比增长29.5%，即便饲料配方有所变化，但豆粕需求也将后期在缓缓提升。从油厂成交上能明显看出豆类油脂成交连续缩量。随着05合约期货临近交割，期现趋近，买家采购并不积极，现货基差持续走低。笔者调查后预估4月我国预计到港840万吨大豆，5月预估约1000万吨大豆，后期将倒逼油厂提高开机率，豆粕需求回升也将间接利于豆油淡季的累库，叠加时不时的豆油拍卖，限制着豆油价格的上涨动力。在五一假期过后，豆油类商品暂无利好主导题材。

虽然豆油需求进入淡季，但供应紧张仍是支撑其价格底线的王牌。据国内机构数据，截至2021年4月18日当周，国内豆油商业库存总量约57.32万吨，上周约59.25万吨，上月同期约73.1万吨，去年同期约90.45万吨，五年同期均值约116.55万吨。目前的豆油商业库存已处近五年低位，即便淡季逐步累库，但也较难快速供应充裕。另外今年大豆进口成本高于同期，成本增长支撑价格。美新豆截至2021年4月18日当周种植率为3%，与预期相符，之前一周为0%，去年同期为2%，五年均值为2%。由于美豆库存极低炒无可炒，美豆种植面积增长也在预期之内，未来一段时间，美豆种植期的天气炒作或成为影响豆类商品的主旋律。近日在北美寒流天气有所冒头，美豆天气炒作或以利好开始。

总的来说，现阶段的国内豆油市场，多空消息交织，却也没有一个强有力的题材指引方向，行情走势纠结而反复，不断上下波动消磨经销商耐心，也让买家采购谨慎，油厂成交愈发缩量。临近五一假期，补偿性返乡和消费或许会在假期前后利于终端油脂购销。但五一过后，节假日刺激减少，豆类油脂正式进入理论消费淡季，后期大豆到港增加，豆油库存会在春夏季回升，笔者暂不看好春夏季行情。但也由于今年豆油库存格外之低，且大豆进口成本高于同期，也将支撑今年淡季豆油价格底线，难有大幅深跌。短期来看，豆油仍处震荡市，没有明确趋势，Y2109合约暂看7850-8350点箱体震荡。近期原油和美豆表现较好，关注豆油09能否向上站稳8350元/吨，若能踩稳，则上方8500点压力更大，当前上涨空间不多；若不能站稳，仍看箱体震荡谨慎思路。

4-5月豆油价格较难触及3月高位，也较难触及春节前低点，在缺少主导市场的因素前，仅建议现货商逢低预留五一假期库存即可，春夏季暂无主升浪行情可抓，后期还需边走边看，我会进一步跟踪相关消息。笔者思路不构成任何投资建议，各位读者需结合自身及周边市场情况酌情参考。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。

（中国粮油信息网 辛显明）

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